Результаты корреляционного анализа выявили два важных отличия в соотношении месячной доходности и инфляции и ожидаемого курса рубля. Так же как и для инфляции мы рассматриваем временной горизонт ожиданий изменения курса рубля до шести месяцев. С объемом сделок по данному активу (см. Lamoureux, Lastrapes, 1990; Jones, Lamont, Lumsdaine, 1996; Andersen, 1996).

Услуг, процент по которым, как правило, более устойчив по сравнению с колебаниями доходности рыночных облигаций. В этих условиях увеличивается опасность атаки на курс национальной валюты и дестабилизации всех секторов финансового рынка. Рост темпа событий означает, что трейдеры вводят и снимают больше заявок, «подрезая» друг друга (улучшая цены для возможных контрагентов), чтобы быстрее заключить сделку.

Характеристики динамики премии за период владения облигацией значительно отличаются от рассмотренных выше особенностей процентного спрэда и премии за срок. Во-первых, премия за срок имеет устойчивое положительное значение (среднее значение выше нуля и статистически значимо). Во-вторых, среднее значение данной премии относительно постоянно (оценка коэффициентов при авторегрессионном члене в модели (9.3) или при условной дисперсии в основном уравнении статистически не значимо отличается от нуля). В-третьих, дисперсия ряда Н11 не стационарна (сумма коэффициентов в уравнении условной дисперсии больше единицы). Кроме того, дисперсия данного ряда формируется как сумма дисперсий случайных отклонений премии и колебаний коэффициента а. Во-первых, использование форвардных ставок в качестве объясняющих переменных предпочтительнее по сравнению с процентными спрэдами при анализе для целей денежно-кредитной политики112.

21 Данное свойство присуще классу стохастических процессов, названных аддитивными нелинейными моделями динамики финансовых активов . Вторым наиболее распространенным случаем является мультипликативная нелинейность , анализ которой представлен в параграфе 3.3. • На протяжении всего периода на рынке наблюдалась необычайно высокая реальная доходность, способствующая (при государственных гарантиях) привлечению на рынок средств как отечественных, так и иностранных инвесторов. В то же время в условиях практически нулевой инфляции реальная рублевая процентная ставка оставалась достаточно высокой. В течение всей первой половины года реальная доходность к погашению находилась в диапазоне от 0,5% до 2% в месяц (7-27% в годовом исчислении, см. рис. 1.9).

А вы или ваши знакомые вкладывались в ГКО?

Согласно нулевой гипотезе все ограничения выполняются. Данная статистика является показателем качества регрессионной модели, оцениваемой с помощью ОММ99. Для упрощения задачи эмпирической оценки мы будем следовать первому подходу, получившему наибольшее распространение в эмпирических работах по развитым финансовым рынкам. Графики функций отклика для номинальных и реальных ставок доходности ГКО показаны на рисунке 7.5, а для параметров кривой доходности – на рисунке 7.6. 87 Кроме того, здесь необходимо отметить существование эффекта отложенной инфляции, а также управления структурой государственного долга с целью снижения угрозы инфляционного скачка (Elmendorf, Mankiw, 1998; Cochraine, 1998).

Уровень подготовки их персонала во многих случаях был недостаточно высоким. Группой экономистов из Санкт-Петербурга опубликован ряд материалов по возможностям прогнозирования доходности краткосрочных операций на рынке ГКО (Первозванский, Баринов, 1997; Баринов, Первозванский, Первозванская, 1999). Предложенная авторами схема эволюционных серий позволяет рассматривать доходности краткосрочных операций как стохастические последовательности. Изучение свойств таких последовательностей дает инструмент для формирования оптимального портфеля ценных бумаг с учетом взаимосвязей и арбитражных возможностей между доходностью на рынке ГКО и в других секторах финансового рынка (на валютном рынке, на рынке акций, на мировых фондовых рынках).

Тем не менее, исходя из имеющихся данных, можно попытаться сделать некоторые оценки того, каким станет облигационный долг после осуществления объявленной трансформации. Правительство и Центробанк по согласованию с МВФ были вынуждены конвертировать часть ГКО в длинные еврооблигации. Несмотря на высокую вероятность девальвации рубля, правительство согласилось увеличить объем внешнего долга по достаточно высоким ставкам. В начале 1998 года Центробанк пошел на дополнительные послабления.

ГКО-ОФЗ

Тем не менее, было выявлено, что форвардные ставки по ГКО содержат информацию о направлении движения будущих доходностей к погашению. Обе рассмотренные альтернативные гипотезы (предпочтения ликвидности и изменяющейся во времени премии за срок) могут быть приняты для объяснения отклонений от условий гипотезы ожиданий, но предпочтение какой-либо из них не было отдано. Для объяснения данного результата были рассмотрены гипотезы предпочтения ликвидности и изменяющейся во времени премии за срок. Оценки уравнений динамики различных премий (за ликвидность, за срок, за период владения облигацией) не позволяют отвергнуть ни одну из данных гипотез. Таким образом, поскольку характер динамики сильно отличается для разных премий, выбор конкретной гипотезы, объясняющей их поведение, затруднителен и чувствителен к рассматриваемому виду премии.

• Лимитированные заявки играют еще одну важную роль в формировании трансакционных издержек.
• По нашему мнению, это означает, что уровень доходности ГКО не учитывает изменения в темпах инфляции на столь продолжительный период в будущем.
• 69 О влиянии характера ожиданий на предсказательную способность временной структуры см.

• В разные периоды на рынке российских государственных ценных бумаг наблюдались значительные колебания уровня и волатильности доходности, что приводит к нестационарности рассматриваемых временных рядов. Проведенный статистический анализ подтверждает, что ряды номинальной доходности ГКО нестационарны, имеют единичный корень. В то же время ряды первых разностей номинальной доходности ГКО и реальной доходности ГКО стационарны, значения переменных нормально распределены. Таким гко офз это образом, согласно полученным результатам, уровень номинальной доходности ГКО формируется с учетом ожиданий темпов роста цен и/или изменения курса рубля на срок не более трех месяцев. Оцененный временной горизонт ожиданий может соответствовать среднему периоду вложений на рынке государственных облигаций. Исходные данные для исследования динамики доходности на рынке ГКО-ОФЗ и временной структуры процентных ставок были взяты из базы информационного агентства “Финмаркет”.

Эти облигации, по аналогии с американскими TIPS, защищают от инфляции. Доходность к погашению не посчитать, зато можно узнать реальную доходность, то есть с поправкой на инфляцию. Инвесторы, купившие ОФЗ, регулярно получают купонный доход — процентные выплаты по облигациям. В заранее известную дату Минфин погашает облигации, выплачивая инвесторам номинал облигаций и купон за последний купонный период.

• Рассмотрение временной структуры доходности ГКО дает значительные преимущества для изучения последствий шоков денежно-кредитной политики по сравнению с анализом динамики средневзвешенной доходности государственных облигаций. Функции отклика на шоки денежно-кредитной политики показывают, что реакция доходности ГКО зависит как от срочности облигаций, так и от вида денежного агрегата. Полученные оценки для временной структуры доходности на рынке ГКО не противоречат результатам эмпирических исследований на развитых финансовых рынках, а также выводам из теоретических макроэкономических подходов к анализу временной структуры процентных ставок.

Иностранные спецслужбы, экстремисты и националисты вошли в список угроз РФ в сфере борьбы с наркотрафиком

Поэтому при исследовании непрерывных рядов доходности будут учитываться только данные по торгам на вторичном рынке (за исключением отдельных случаев проверки гипотез о соотношении аукционной и рыночной ставок)18. • Хотя объем государственного долга оставался на достаточно низком уровне (менее 20% ВВП), вследствие короткой дюра-ции долга уровень нагрузки на бюджет, начиная со второй половины 1996 года, был чрезвычайно высок. В то же время удлинение среднего срока до погашения рыночного портфеля было невозможно в силу низкого уровня доверия участников рынка. Снижение степени политической неопределенности после победы Б.

Есть и такие заявки, которые снимаются с торгов, потому что они вводятся не ради сделки. Необходимо развивать наряду со средне- и долгосрочным долгом еще и краткосрочный, согласен Хандруев. “Вопрос в том, какая по ним доходность и к каким последствиям это может привести. Можно ввести такое правило, что доходность не может быть выше 1-2 процентного пункта плюс инфляция”, – считает он.

Еще найдено про государственные краткосрочные облигации

Лимитированные заявки играют еще одну важную роль в формировании трансакционных издержек. Попав в ТС ММВБ, заявка обычно становится препятствием для исполнения последующих заявок. Чтобы обойти это препятствие, необходимо предложить лучшую цену. Например, если лучшей (первой в очереди на сделку) является заявка на покупку 1 ООО ОФЗ по 94%, то опередить ее может только заявка с ценой не ниже 94,01%. Ценовые уступки, мотивированные стремлением сократить ВОС, сужают bid-ask спрэд, то есть удешевляют сделки. В нашем примере при неизменной очереди продавцов спрэд сузился бы на 0,01%2.

Тем более, что в то время были прецеденты в виде МММ, Хопер инвеста и т.д. Итогом стал объявлены технический дефолт ГКО 17 августа 1998 г. Схема изначально разрабатывалась для «спасения» нерезидентов.

В обеих группах «поведение» цены совпадает с логикой торговли, но ее влияние на ВОС мало, а у заявок на покупку она еще и статистически незначима. 16 Есть и другие характеристики, например тип заявки, но они являются скорее торгово-стратегическими, чем экономическими. В нашей выборке 98% всех https://fxglossary.ru/ заявок — это заявки с расщеплением и исполнением по разным ценам и 2% — заявки, вводимые по доходности, а не по цене, с расщеплением и исполнением по разным ценам. Поскольку доминируют заявки с расщеплением и исполнением по разным ценам, тип заявки исключен из набора независимых переменных.

Второй раздел исследования посвящен моделированию и анализу временной структуры ставок по ГКО. В шестой главе проведен анализ статистических свойств временных рядов ставок по облигациям с различными сроками до погашения. В седьмой главе представлены оценки моделирования реакции временной структуры доходности ГКО на изменения ожиданий участников рынка и на резкие колебания в денежно-кредитной и бюджетной политике. Восьмая глава содержит сравнительный анализ результатов моделирования различных спецификаций стохастического процесса спот-ставки по ГКО. Девятая глава посвящена проверке основных гипотез, объясняющих характер временной структуры (гипотезы ожиданий, предпочтения ликвидности и изменяющейся во времени премии за срок) на рынке ГКО.

user_uafqcq

See all author post